今天我们要说的是一个基金圈里的暗号：抱团取暖。大夏天的看这个，可能确实有点热，但为了不让大家看着自己的投资账户心凉，还是要硬着头皮看下去啊。
抱.......抱啥？抱人还是抱钱？
证监会对于每只基金内部的资产结构有着比较明确的要求，很多基金都是有不同资产比例限制的。
比如股票型基金，是指80%以上的资产投资于股票的基金，债券基金是指80%以上的资产投资于债券的基金；不同基金在产品说明上也会有硬性的标准，像是“最少用70%的资金购买股票”等等。
所以基金经理明知道最近处在熊市，但由于基金契约的规定，只能硬着头皮买股票。虽然亏的不是基金经理自己的钱，但是业绩总这么差自己脸上也无光啊。于是为了既要在熊市里面买股票，又能少亏一点，就出现了“抱团取暖”这个伟大的发明。
基金抱团取暖就是同一家基金公司旗下的基金同时重仓某只或某几只股票，使得股票价格短期内拉高，大家一起保护好这少数的股票价格，同门基金获得收益，最终起到大家的净值都很好看的结果。
从“五朵金花” 到“白马王子”
从2000年我国基金发展壮大以后，一共出现过三次大规模的抱团取暖行为。当然这三次抱团都发生在熊市当中，都是市场跌到不能再跌的时候。第一次在2003年前后，大家抱团一起选的股票被叫做“五朵金花”，分别是以石化、钢铁、电力、银行和汽车五个行业股票为代表的绩优股。
第二次抱团是2011年前后，当时大部分基金经理们重仓的是白酒、医药为代表的消费股，当年这类产品非常火爆。但2012年发生了一件大事，中央开始反腐，消费股遭到了毁灭性的打击，尤其是高价白酒股，贵州茅台当年从200元一路跌到了80元。白酒被腐败掉以后，基金经理们饱受打击，好容易从白酒股里逃出来，换了新的板块抱团。这批抱团取暖的股票就叫做“白马股”。白马这个名字是跟黑马对应的。黑马是现在业绩不好，以后业绩会很好的股票；而白马则是现在也好，以后更好的股票。包含了基金经理们含泪含血的期望。
新的团体——“消费龙头”
熬过了上两轮熊市，最近的经理人们们又开始抱团取暖了，这次抱团的板块叫做“消费龙头”，主要样本包括：贵州茅台、五粮液、沱牌舍得、水井坊、泸州老窖、海信科龙、格力电器、美的集团、苏泊尔、青岛海尔、华东医药、东阿阿胶、云南白药、永辉超市等等。
不可否认，基金抱团选的股票都是很具有投资价值的好股票，比如茅台，它的业绩增长稳定，有长期分红，如果真的出于价值投资当然没有问题，但市场上还有很多未来成长潜力比茅台更好的成长型企业去选择。基金经理们抛下个人风格和多样性需求一股脑地扑向茅台、五粮液就是为了避免成长股股价下跌的风险。他们在抱团取暖的时候还要不断抬高股价，因为只有让这些股票股价上涨，才能给自己带来浮动盈余，以抵消其他持股下跌带来的净值下降风险。
其次，抱团基金在弱市时同样也在起着吸金石的作用。就像一个班的前十名在考试的时候互相商量答出高质量考卷，凭十人之力拉高班级平均分，这样校长就不会意识到其他50名同学都还在及格线外徘徊。茅台等股价上涨在一定程度上延缓了指数的下跌，同时也造成了整个股市跌幅不大的假象，事实上在它们屡创新高的同时，很多股票都出现了30%-40%的下跌，却无法吸引管理层的注意，最后形成资金对股票的自我缩容状态，股市也将人为造就冰火两重天。
另外，这次抱团的“消费龙头”不仅这名字比前两轮的俗气不少，抱团股质量也明显不如以前。前几次抱团的板块净资产收益率（ROE）在抱团期间数值平稳，增长明显，如下图；
而这次的消费板块最近的ROE虽然也在20%左右，但ROE折现却显低头状，一直下跌。
因为目前市场上也没有更好的选择了，样本公司质量不如之前几次，整体经济环境又比较差，这次基金抱团取暖的效果可能非常有限。
最怕抱在一起了，却取不了暖
抱团取暖毕竟是一群人的通力合作，一旦遇到有投资者集中赎回基金，甚至只是出现撤退的迹象，其他经理人都会恐慌，担心其他机构一起加入撤退大军。毕竟人人都知道在股市中“做傻瓜不要紧，但是不能做最后一个接盘的傻瓜”，这就很容易引起个股股价大跌。所以妈妈从小就教育我们，人多的地方可别去。
机构学苑
