上周五，就在大家关注英国脱欧的时候，地球另一边的华盛顿，国际货币基金组织IMF举办了中央银行政策研讨会。今天我们聊的正是央行行长周小川在这次会议上的讲话。讲的是什么呢？周行长用了3000多字（当然是英文啦）讲解了中国央行目前的多目标货币政策体系，以及为什么要选择这样的货币政策。

我们在《金融学》或者《货币银行学》这门课中都学过是货币政策。

那么什么是多目标货币政策？

我们都学过货币政策的三个基本内容，政策目标、政策工具和政策效果。

那么多目标货币政策下，央行高出镜率的货币政策工具SLO、SLF、MLF你能分清吗？

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还记得什么是货币政策？简单说：

中央银行通过运用工具调节货币供给和利率来促进经济目标的实现。

经济目标通常包括：就业率、经济增长、物价稳定。

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周小川行长在本次中央银行政策研讨会解释中国央行的多目标货币政策体系包含哪些目标呢？

周行长：货币政策体系的选择与中国国情相关

多目标货币政策的选择与中国处于经济转轨中的国情是紧密相关的。长期以来，中国政府赋予央行的目标是维护价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。从中长期动态角度来看，转轨经济体的特点决定了中国央行还必须推动改革开放和金融市场发展，这么做的目的是为了实现动态的金融稳定和经济转轨，转轨最终是为了支持更有效、更稳定的经济。

大家可以结合年初两会我们的经济目标理解，货币政策要确保三点平衡，这三点是：改革、增长、稳定。

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央行常用的货币政策工具主要有三种

接下来咱们翻开6月21日，也就是上周二，央行刚刚发布的《中国人民银行年报（2015）》来看看有哪些对应的货币政策工具。06273.jpg

工具一：公开市场操作。

简单理解就是央行通过在金融市场上买卖债券来达到调控货币供应量的目的。

需要增加货币供给时，央行买进债券释放货币（逆回购），反之则卖出债券收回货币（回购）。2015年以来，央行主要采用的是稳健偏宽松的货币政策，以逆回购为主搭配短期流动性调节工具（SLO）灵活开展公开市场业务。

SLO公开市场短期流动性调节工具

本质上是超短期的逆回购，2013年1月央行引入，以7天以内的超短期回购作为公开市场操作的补充。SLO的引入使央行在货币流动性的调控上更趋精准。

工具二：再贷款与再贴现。

许多金融从业人员也经常混淆再贷款与再贴现的概念。原则上，再贴现是再贷款的一种。再贴现是金融机构为了获得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向央行转让票据的行为。

再贷款是央行为解决商业银行资金头寸不足而发放的贷款，其利率为贴现率。

为了优化货币政策工具组合和期限结构，保持合理的流动性，央行大量使用了再贷款和常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具。

SLF常备借贷便利

用白话讲就是央行借钱给商业银行，但钱不是白借的，商业银行要提供部分金融资产作为抵押。SLF的期限一般是1至3个月，央行通过SLF不仅可以向市场释放流动性，还有利于维护货币市场利率的稳定。

MLF中期借贷便利

是央行给商业银行贷款，商业银行提供金融资产抵押。但是MLF期限一般是三个月，较SLF时间略长。截至2016年6月，央行已经7次向市场释放MLF，意在引导金融机构加大“小微企业”和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

PSL抵押补充贷款

是再贷款的一种，是央行给商业银行的贷款。但是，它和再贷款不一样的地方是PSL需要抵押，而再贷款是不需要抵押的。从央行近来的操作来看，PSL的地位越发的重要，同MLF一起逐渐成为释放基础货币的稳定渠道。同时，PSL期限相对较长，能够向商业银行提供中长期的资金来源，有助于商业银行向基础设施建设等发放中长期贷款。

工具三：存款准备金。

通俗理解就是金融机构为保证资金提取和清算的需求向中央银行缴纳的备用金。假设商业银行存款10000元人民币，准备金率10%，就应该向央行缴存1000元人民币的准备金，用于发放贷款的资金就是9000元人民币。以前存款准备金并不是央行货币调控的主要工具，因为它的威力太大，会影响金融体系的正常运行。但是，2015年我国经济持续萎靡不振，银行体系流动性供求格局变化较大，因此央行年内5次下调存贷款准备金率，以弥补资金长期流动性缺口。

关于存款准备金需要重点关注的是，央行决定从2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均数，这是存款准备金改为平均考核后的进一步完善。

央行的目的非常明确，就是要确保金融市场的平稳健康运行。此办法的实施防止了金融机构传统冲时点的行为，给实体经济提供更加稳定的流动资金，让企业得到持续不断的信贷支持。