讲师介绍

夏 天 然

• 上海交通大学安泰经济与管理学院经济学博士

• 2012年-2013年访学于美国佛罗里达大学

• 曾就职财新智库，任莫尼塔高级宏观分析师

课程亮点

1. 逻辑清晰：以上统下，逻辑递进，层次分明。

2. 数据全面，分析到位：通过引用各项指标的数据图表，详细解读如何看数据，数据背后代表的含义。

你将获得

• 通过对比中美两国的信贷指标和流动性指标，学会看数据图表，了解各项指标代表的背后逻辑，以及具体的发布时间和重要程度。

课程内容

一、 通过图表的形式，对比中国和美国，解读信贷指标所包含的四项数据指标

美国：

1) 利率：

美国已经利率市场化，所以需要定一个基准利率，让企业和公司根据基准利率来上下调动他们发债的利率和国债的利率,，利率的水平大概和经济走势有一定的符合，利率是逆周期性调节的工具，如果把利率下降到负利率，会造成很大的不稳定性。

2) 贷款：

美国信贷市场贷款（美联储公布）指标与GDP增速同步性也较高，但2008年次贷危机对信贷市场冲击过大，长期趋势完全打乱。贷款的指标，只能够用来看我们短期的，对于长期经济的反应不是那么清楚。

中国：

1) 利率：

中国是还没有完全的利率市场化的国家，目前中国是把贷款利率放开了，中国一年期定存利率为基准利率，贷款利率早已市场化，也就是说中国如果把利率下调的话， 代表整个货币是更宽松一些的，如果把这个利率上调，就代表我们政策是收紧一点。

2) 存款准备金率：

在其他国家存款准备金率是很低的，但是中国存款准备金率还是比较高的。

2015年下调了6次存款准备金率，导致了我们整个货币是处于非常宽松的状态，2014年开始到2015年上半年，整个资本市场是狂欢的，包括我们的股市和债券市场，全都是大幅度的上涨，这个就跟我们政策有很大关系的。所以在中国来看的话，如果大家想要做好投资首先可能需要把握央行的政策。

3) 信贷分析：

人民币贷款——大家一定要关注每个月的新增贷款。

因为这个能反应每个月的资本需求的情况，这个新增贷款的数据公布的时间是非常诡异的，每个月时间都不一定。中国房地产价格，跟信贷也是有非常大的关系，不仅仅是股票，只要是房地产市场放松，或者说我们的信贷也在放松，这二者都会有个一起上涨的趋势，我们的中长期贷款，毫无疑问也就是居民的按揭贷款，会大幅提高。

4) 社会融资总量：

直接融资+间接融资。

在出信贷数据的当天，社会融资总量的数据也会出，一般情况下社会融资总量，指标它的值是要大于人民币每个月的新增贷款的，也就是说这个加起来一般是要大于这个，但是如果比方说这个月，负的非常多，未贴现承兑汇票大幅下跌的话，有可能把整个值给拉低，甚至是低于当月的，人民币新增贷款的量，这个也需要具体来分析。

二、 四项流动性指标的具体分析：

1) M2

• 广义货币（M2）=M1（现金+企业活期存款）+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）

• M2指标与GDP增速曾高度同步（1970年代以前），但后期相关性逐渐下降，主要是因为金融脱媒的原因。

2) 股票的价格指数

• 美国股市指数：美国的标普500指数、道琼斯工业指数等股指，与经济的同步性较弱，尤其是在2009年金融危机后，股市的上涨主要由宽松的货币政策推动。

股票价格的驱动力量首先是盈利其次是经济最后还有些风险因素。

• 中国股市指数：上证综指和创业板指数——代表性指数。

3) 债券收益率

• 美国国债收益率：按照利率平价理论，长期债券收益率（美国10年期国债）是反映经济情况的较好指标，但长期来看，美国国债收益率自80年代开始下行。08年后更是不断创下新低，与GDP增速的同步性较弱。

• 中国国债收益率：从2014年下半年开始，债券收益率不断下行，行程股债双牛的格局。主要是流动性宽松使然。

4) 房地产价格

• 美国房地产价格：标准普尔/CS放假指数（标准普尔公司发布）自2000年至2016年，与GDP增速同步性较高。最权威的指数。跟经济的相关性非常高，按月公布。

• 中国房地产价格：70个大众城市新建住宅价格指数（统计局公布），中国房地产市场经历了三轮明显的周期。

适合人群

金融大众：了解基本的宏观经济指标含义，学会判断基本的市场走向。

各金融机构管理人员：学会宏观经济数据分析技巧，提升工作能力。

机构投资者：学会宏观经济数据分析方法，提升工作能力。

财富管理经理：学会宏观经济数据分析技巧，提升工作能力。

私银客户经理：学会预测市场走向，平衡客户财富风险。