水井坊发布首份白酒股半年报后，公司股价连续2日跌停，白酒指数也连续2日暴跌。7月以来，白酒板块市值已跌去近8000亿元，而易方达、招商等基金公司在6月底深度重仓了白酒股。

水井坊半年报引发白酒板块深度回调

7月23日，二线白酒品牌水井坊发布了公司2021年上半年业绩报告。上半年，水井坊实现营收18.37亿元，同比2020年增加128.44%，同比2019年增加8.70%；实现归母净利润3.77亿元，同比2020年增加266.01%，同比2019年增加11.10%。

但半年报发布后的两个交易日，水井坊股价迎来2个封板跌停，公司市值蒸发133亿。特别是7月26日，水井坊引领五粮液深跌近8%、贵州茅台大跌超5%、泸州老窖深跌7.77%、洋河股份深跌7.21%、山西汾酒接近跌停，导致白酒板块大跌7.75%、市值蒸发超3300亿元。 股市对水井坊半年报不买账，或与其二季度亏损有关。二季度，水井坊实现营收5.97亿元，同比2019年下滑21.48%；归母净利润亏损4200万元，2019年同期为盈利1.21亿元。

二季度为白酒销售淡季，而“淡季控量挺价”是大多数酒企的销售策略。2015年以来，飞天茅台、五粮液、30年青花汾酒已连续提价多次，而水井坊的价格却基本平稳未变。

二季度，在销售额不及2019年的情况下，水井坊加大了费用投入。4月依托春糖加大广告、品鉴会力度，6月新赞助上海劳力士大师赛，销售费用率增加18.1%；聘请智囊团等咨询服务费用计入管理费用，管理费用率增加7.8%。

对于二季度的业绩表现，水井坊解释为高端化策略。7月26日的电话会上，公司管理层表示，公司在二季度对社会库存进行了一些梳理，现在公司社会库存状况是2018年以来的最低水平。二季度因为要准备下半年的很多新策略的执行，所以在市场推广费用上面，公司没有因为销售淡季就停止计提。高端化是公司做出一个重要的策略选择，所以二季度公司还是持续保持了市场推广费用。二季度公司在组织和供应链方面进行了持续的改革，也是为了高端化策略的执行。

超5年长虹期后白酒板块迎来深度危机

截至今年6月底，白酒板块已走出了5年多的指数长虹期。中证白酒指数显示，白酒板块近5年的年化收益率为42%、近3年的年化收益率为43.71%、最近一年的收益率为93.91%，2019年、2020年更是分别上涨了91.99%、119.76%。 图片 白酒板块能够持续看涨，与各路资金的深度加持不无关系。

基金二季报显示，6月底，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份5只白酒股入围公募基金前20大重仓股。 贵州茅台被易方达、华夏、景顺长城、汇添富、招商5家基金公司深度重仓，持仓市值分别为255.16亿元、182.57亿元、143.14亿元、131.11亿元、101.47亿元，基金净值占比分别为6.85%、8.72%、7.83%、4.83%、13.34%。

五粮液被易方达、景顺长城、汇添富、招商4家基金公司深度重仓，持仓市值分别为272.77亿元、140.00亿元、120.93亿元、106.60亿元，基金净值占比分别为6.43%、7.68%、4.65%、13.65%。 泸州老窖被易方达、景顺长城、招商3家基金公司深度重仓，持仓市值分别为183.03亿元、110.04亿元、91.04亿元，基金净值占比分别为7.77%、8.37%、12.98%。

山西汾酒被招商、汇添富、易方达3家基金公司深度重仓，持仓市值分别为108.93亿元、72.52亿元、64.39亿元，基金净值占比分别为11.73%、6.04%、6.37%。 洋河股份被易方达、招商、华夏3家基金公司深度重仓，持仓市值分别为105.10亿元、88.85亿元、53.62亿元，基金净值占比分别为9.30%、12.69%、8.28%。

另外，易方达、富国、财通等多家基金公司在近期，参与了古井贡酒50亿元的定增募资。其中，易方达获配份额过半，认购金额达25.5亿元。 需要注意的是，进入7月以来，白酒板块市值已跌去近8000亿元。

6月底白酒板块总市值为5.270万亿元，7月27日收盘总市值仅为4.472万亿元。 即便如此，白酒股的股价仍处于历史高位。以水井坊为例，今年上半年与2019年上半年相比，净利润相差不到12%，而当前的股价是2019年上半年末的2倍有余。

长城基金认为，大盘行情走弱叠加水井坊二季度业绩不达预期负面消息，导致白酒指数跌幅靠前。此前，受汾酒以及舍得酒业业绩超预期影响，二线白酒引领行业走出了一波行情。然而在当下资金及行情均表现消极且个股基本面不佳情况下，整个白酒板块或面临估值回撤风险。

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