第四期：理财师必知的全球经济形势

深资讯浅学习金库君 2023-06-26 13:42

摘要

当前的全球经济金融形势非常复杂多变，过去行之有效的货币工具和政策现在都不大明了，可能是货币政策的超载、货币泛滥、货币工具成为敌对武器，这些可能都是一些重要因素。

您将看到的全球经济金融分析，不再是数据和专业名词的堆砌，三大板块清晰梳理全球经济大势，点透指标背后的经济现象，以金融逻辑推演全球经济走向。

这期讲全球经济金融形势。因为我们现在正处在全球经济金融形势的巨变当中。这种巨变有点像中国的 24个节气，就像在北方，北京，基本两三个礼拜就是一个节气。这种巨变在今天的中国，特别对我们理财师而言就更具有意义。

因为中国的经济与金融，金融消费者，从来没有像今天这样深深地融入到全球的经济和金融当中，如果理财师，不了解这些情况，是无法向客户提供更好的金融咨询和金融服务的。如果要用这么十几分钟、二十分钟谈清楚全球经济金融形势的变化，抓住三大板块，美国经济金融板块，欧洲经济金融板块和以中国为代表的亚洲及新兴经济体板块。我们并没有这个能力给出结论性评价，甚至连倾向性的评论都没有，只是把全球金融经济形势梳理一下，梳理成比较简单的线条，供理财师们参考。

先来看一看欧元区的情况，欧元区在过去的几年当中经济一片黯淡，但是自去年下半年以来，特别是刚刚过去的一、二月份，欧元区总的金融形势和经济形势有喜有忧，以喜为主。
1月份欧元区的工业产出录得 6年以来最大增幅，同时我国录得了过去 25年以来的最低增幅。2015年的GDP，环比增长了 2.1%，同比增长了 2.8%。其中欧元区的主要发动机德国增长了近3%，爱尔兰增长了近13%，这种增幅超过了大多数分析师的预测。

但欧元区的制造业的 PMI指数（采购经理人指数），这个指标可以较为准确地反映经济周期和景气度。
2月份欧元区的 PMI指标从 1月份的 53. 5%降到了 51. 2%，50%是一个关键线，如果在 50%以上，整个市场应该对前景预期的景气度就是乐观的。 50%以下对经济景气度的预期就比较悲观，虽然欧元区有所下降，但经济景气度较为乐观，这与目前中国的 PMI连续几个月在 50%以下形成了鲜明对比。这就是一喜一忧，以喜为主，以忧为辅。

在这样的背景下，欧洲央行在上周又推出了新的货币宽松政策和靶向式货币政策。
靶向式的货币政策就是针对痛点而实施的货币政策，主要有四个。
第一，欧洲央行宣布削减整个欧元区再融资利率至零。再融资利率就是商业银行向中央银行借款的成本。
第二，对商业银行金融机构在央行的超额准备金实施更加严厉的惩罚性利率政策，由原来的负0.3进一步下调至负0.4，以避免出现流动性陷阱。
流动性陷阱是凯恩斯提出来的一个理论，中央银行实行宽松货币政策，大量的货币投放将会导致利率下降，但是在利率已经很低的情况下，货币投放对利率不起作用了，同时对经济的推动作用也没有。无论市场上流动性如何宽松，但经济仍无起色，这就形成了流动性的陷阱，所以欧洲央行对商业银行在欧洲央行的超额储备实行更加严厉的惩罚性利率，促使商业银行不要惜贷，加快放款，扩大放款规模。
第三，欧洲央行将边际贷款利率下调了 5个基点，比如存款者在银行存了一笔钱，以这笔钱为基础能在银行贷出更多的钱，配合这笔存款，贷出来的这笔贷款的利率，就称为边际贷款利率。意在推动投资，推动消费。100个基点等于1%，下降5个基点到多少？0.25。
第四，继续扩大宽松货币政策，加码每月投放 200亿欧元的公开市场操作，达到每月从原来的 600亿增加到 800亿。公开市场操作的购买目标从原来的国债扩大到公司债。通过这四大政策，在原来 1月份经济向好的基础上，可以预期欧元区的经济可能会向更加积极的方向发展。

这里理财师可能会问，欧元区实行零利率或者惩罚性的负利率，会不会导致欧元贬值？
现在看来不会，原因非常简单，由于欧元对全世界的主要货币实行的是浮动汇率制度，欧元贬值的预期已经在过去一年多被市场消化了，所以说欧洲央行适时地采取这种低利率和惩罚性利率政策，个人认为是不大可能推动欧元继续贬值。
谈完了欧洲，我们再谈一下世界三大经济体当中的最重要的经济体，美国经济和金融情况。应该说美国的经济和金融情况是有喜也是有忧，我个人觉得还是应该以喜为主。

谈到美国的经济金融形势，就不得不说去年 12月份美联储0.25%的加息，这次加息受到了市场的高度重视。
第一，金融危机发生近 10年以来，美联储首次加息。
第二，连续实行了 7年的零利率政策正式宣告结束，美国这边开始宣告零利率结束，欧洲就开始了负利率和零利率政策。
第三，加不加息是美联储对市场上的重大表态，因为大家都知道，所有的中央银行在对外谈话当中都是含糊其辞，模棱两可的，让人捉摸不定。这是格林斯潘的风格，这种风格延续到今天。但是加不加息，这是一个重大表态。可以看到美联储加息过程也是一个艰难的抉择。

12月份决定加息，10月份美联储开会的时候，美联储10名委员，其中9名反对加息，一致认为美国现在不具备加息条件，因为美国经济形势不明朗。过了一个月，到 11月份，美联储发布的纪要文件中就能看出美联储对加不加息的犹豫了，在这个纪要中是这样说的，“经济数据在一定程度上表明了通货膨胀压力正在缓慢加大，就业情况已经持续好转”。11月份的纪要透露出了加息的可能性，果然市场也猜对了，12月份美联储加息。美联储这次加息也并不是全票同意加息，仍有不同意见，所以说这次加息的意义重大，它引起了全世界的高度关注。

加息之后，美国 1月份、 2月份的经济和金融数据表明，美联储 12月份的这个加息是基本正确的。一是美联储的加息会影响全球金融和经济形势，影响到各国的货币政策，同时也会影响到全球金融消费者的资产配置，这一点我想理财师们都深有体会。美国政府和美联储对经济形势的看法--加息，就表明对美国的经济和金融形势的看法是正面的。12月份加息之后的两三个月的经济金融形势，也印证了美联储 12月份的看法是正确的。

现在看一看对美国经济金融形势产生积极影响的因素。
第一，12年之后，美国宏观经济一直在稳步复苏，且后劲显得比较足，去年四季度 GDP增速为1%，远超 0.4%的预期，全年 GDP增速更是达到了 2. 4%。根据美国劳动局统计，截至 16年 2月份，美国的自然失业率已下降到 4. 9%，处于自然失业率水平。自然失业率就是指当社会的总供给与总需求达到平衡时候的失业率，自然失业率在经济学家看来是无法避免的，所以也叫充分就业下的失业率。
第二，美元利率的上升会导致以美元计价的资产收益率的上升，这会引起全球对美元资产包括国债等等其他方面的需求，吸引了全球的资金流入美国，这样美元作为全球的储备货币和结算货币将会更加强势。
第三，由于通货膨胀率与失业率高度相关，所以美联储通过缓慢地加息对美国可能出现的通货膨胀作出预期反应，通货膨胀预期将得到释放。

美国的经济和金融情况也有一些令人担忧的问题。
第一，7年来的货币宽松和低利率政策留下了后遗症。美联储从 08年的时候 8000亿美元的负债，如今已膨胀到5万亿美元，同时美国联邦政府的负债也升至到了 15万亿美元，天下没有免费的午餐。
第二，美国就业形势明显好转，但是劳动力市场结构错配情况非常严重，职位的空缺与失业同时并存。
第三，美国制造业 PMI指数 1月份为 52. 4， 2月份为51，低于预期。所以说美国经济已率先走出衰退，经济复苏。美联储还有加息空间，美元升势预期不减，甚至可能增强，这些是有关美国经济金融形势的内容。

中国的经济和金融情况就比较复杂了，中国的经济金融情况一两个月来有一些积极信号。
第一，是从去年8月开始资本外流，到了今年2月，流出的速度和规模都开始收窄。去年 12月份资本流出 1079亿美元，1月份流出了 900多亿，到了 2月份就收窄为 286个亿。
第二，人民币的汇率在过去的几个礼拜当中处于在一个稳定的区间，并且有了小幅的上升值，从 1月份最高的 6. 59升值到了 6. 47和 6. 48左右，上调了 1000左右个基点。
第三，暂时把他看成积极信号，一线城市房价出现了大幅跳涨，又一次形成了买方市场。

这三个积极信号的背后的原因值得思考：
第一，资本外流收窄是市场作用的结果，还是加强资本账户管理形成的结果，但不管是什么，都延缓了人民币的国际化进程。
第二，人民币的汇率趋于稳定并小幅升值，是人民币贬值预期的释放？还是在加强对汇率的调控基础之上形成的结果？又或是上个周三美联储宣布的暂不加息，周四亚洲主要货币都普遍反弹的结果？日元、新币、马来币、印尼币都普遍反弹。所以说人民币趋于稳定，和它小幅度反弹是由深刻国际国内政策各方面因素影响而成。
第三，一线城市的房价出现了买方市场是什么因素导致的？宽松的货币政策、较低的利率、通货膨胀预期以及资本外流困难？不管什么因素造成一线城市的房价飙升，都不是我们去库存化想要的结果。
所以说，根据上述三个思考我们得出了一个新的想法，人民币的稳定已经摆在了首要位置。

总之，对我们理财师来说，下面的 5条我们应该提起精神认真思考。
第一，中国经济的经济下行压力依然很大。1月份制造业的 PMI指数为 49. 7， 2月份又下降为49，连续低于 50这个分界线。而同时欧元区是 51. 2，美国是51。
第二，中国利率处于下行区间，但由于过低的利率会促使资本外流，增加了人民币贬值的预期压力，我个人认为中国不可能实施像日本的和欧元区一样的负利率政策。
第三，持续大量投入货币和信贷高速增长所带来的边际投资效率会递减，极易引发经济处于下行，但通货膨胀预期增加的滞胀局面。
第四，新的劳动就业机会能不能抵消掉在去产能和结构调整过程当中的下岗潮？
第五，人民币的贬值预期未从根本上得到释放。